4月2日，發改委發布《關于切實保障電煤供應穩定電煤價格的緊急通知》（下文簡稱《通知》）,要求各地采取有力措施，保障電煤供應，穩定電煤價格。發改委將部署開展電煤價格專項檢查，對不嚴格履行合同和合同兌現率低的企業予以通報批評。
評論：
1）此次《通知》有助于減少火電盈利繼續惡化的風險，但仍維持低位徘徊；《通知》明確要求重點合同煤價格維持2010年水平，市場煤價仍受供需關系影響。2）展望未來一段時期：二季度為電煤需求淡季，電煤價格季節性回落，有助于火電盈利好轉；三季度為用電高峰，市場煤價穩定仍是確�；痣娪�、現金流為正的核心要素。
《通知》要求：將2011年重點合同電煤價格維持2010年水平不變，并不得以任何形式變相漲價。1）此次價格干預范圍較2008年小。2008年的價格干預措施是“即日起至2008年12月31日，全部電煤出礦價（車板價）不得高于2008年6月19日的價格”。2）比較上市公司機組分布，我們看好：華能國際、國電電力、申能股份和深圳能源的利潤穩定性。原因在于：重點合同煤占我國電煤需求總量的近50%，且以大秦鐵路為最主要跨省運輸通道。除主要坑口地區外，華東四�。ㄉ虾�、江蘇、浙江和福建）和廣東是跨省重點合同煤主要消納地區。此次《通知》明確干預的是重點合同煤。在上述地區的火電機組受益最大。
《通知》懲罰措施較2008年更為嚴厲�！锻ㄖ肥状翁岢觯簩Σ粐栏衤男泻贤秃贤瑑冬F率低的企業予以通報批評。
對一些重點地區違規設立的涉煤收費和基金進行重點清查，違規收入收繳中央財政。其懲罰力度超過2008年，顯示出政府對于此次專項調查的決心和力度，2011年，合同煤的兌現率有望創歷史較好水平。
維持對火電現有盈利預測，密切關注三季度電煤供需及價格變化。1）我們當前盈利預測假設標煤均價上漲3%-5%，若重點合同煤價維持穩定，即意味著市場煤價上漲6%-10%。2）火電企業盈利處歷史低點。比較各個省份點火價差，我們發現2011年1季度，有超過10個省份的點火價差較2008年3季度更為微薄。2008年1-11月，火電行業稅前利潤率為-4.9%。若煤價進一步上漲，火電行業性虧損將再次出現。3）三季度為用電高峰，若電煤價格較當前價格進一步上漲，部分地區火電有可能現金流斷裂風險。屆時，上調上網電價的緊迫性會再一次攀升。
|
